（轉載新聞）鉅亨看世界－賒帳的極限

看完真的是心慌慌。。。

鉅亨網
2009 / 02 / 06 星期五 18:01
「我聽到市場在傳言，說國家無法破產…。」德國總理 Angela Merkel在最近一個場合中表示：「這只是謠言，並不正確。」

她說對了，國家當然也會破產。如果一國舉債應付開支到了失控的程度，無法再償付利息，這個國家當然就會破產。她此番言論是警惕各國看好自家的赤字，這代表各國政府不能無限制進行企業紓困或舉債刺激經濟，否則，逃不過破產的命運。

然而，為支撐金融市場，歐洲各國政府提出的紓困價碼越來越高，貨幣貶值在所難免，現在甚至不排除最壞狀況。歐元區國家的主權評級是否成為全球金融危機的陪葬品？德國媒體《明鏡（Spiegel)》報導認為，目前不論歐洲或美國，各國政府都為了保護金融系統而竭盡全力，但這卻讓政府承受極沉重的負擔。

光德國政府就花費驚人：為不動產融資銀行Hypo Real Estate Holding AG(HRX-DE）提供 420億歐元的信貸擔保─這個無底洞恐怕逃不了實質上被國家接管的命運；第二大商業銀行Commerzbank AG（CBK-DE）接受政府紓困，地方政府收購銀行 25%的股權；德國最大銀行Deutsche Bank AG（DB-DE；DB-US；德意志銀行）去年第 4季大虧48億歐元，該行表示最終可能需要政府幫助。

美國情況更不樂觀，預見金融危機的紐約大學經濟學教授 Nouriel Roubini估計，金融業總損失恐怕高達 3.6兆美元；英國政府已經將Royal Bank of Scotland（RBS-UK；蘇格蘭皇家銀行）和Lloyds TSB（LLOY-UK；LYG-US）部分國有化，許多專家認為兩家銀行已經無法避免遭受全面接管。

現在，鮮少有人反對政府注資甚至將銀行國有化，因為放任大型金融機構連鎖倒閉，最終只是讓全球金融體系土崩瓦解。但是一個國家究竟可以負擔多少呢？什麼時 候國家舉債的泡沫會破裂？別說不可能，畢竟一年前誰都想不到歐美各國會接管民間銀行，可是現在就連資本主義的天堂─美國都將金融機構國有化。

對國家來說，籌集紓困案、經濟振興方案和減稅缺口的資金，成為一種漫長的負荷；更糟糕的是，金融部門仍舊疲弱，人們卻不曉得如此捐輸是否有效，而且部分經濟較不穩定的國家已經開始陷入混亂。

以英國為例，英國已經站在金融垮台的邊緣：房價估值過高，民間家庭負債沉重，整個金融部門都遭到危機無情重創。英國能否克服這次經濟動盪，大家越來越缺乏 信心；英鎊急速貶值，現在已經幾乎與歐元平價。商品投資大亨Jim Rogers日前表示，他絕不在英國投資更多錢。前英國央行顧問、經濟學家 Willem Buiter則警告，大不列顛王國可能成為下一個冰島。

但還有更慘的，義大利赤字高達 GDP的106%，將成為全球第三大負債國。過去，如果一個國家有長期穩定的儲蓄率，為開支舉債並不是太大的問題，政府比較需要煩惱怎麼推銷既定殖利率的 公債。義大利財政部長近日表示，公債投資是「最穩固安全的」，但民眾卻不買帳，因為 1月中發行的政府公債就乏人問津。

政府必須提高殖利率才能吸引買家認購公債，目前德國10年期政府公債報酬率是3.1%，葡萄牙和義大利都是4.7%，愛爾蘭達5.7%，希臘更高達6%，顯示眾人對公債的信心不斷流失。

去年12月義大利勞工部長 Maurzio Sacconi就警告，各國競相推行公債，導致義大利的政府公債缺乏買主，這可能讓義大利走向破產。他表示：「公務員的薪水、銀髮族的退休金都會付不出來，最後義大利會成為過去的阿根廷。」

2001年阿根廷面臨實質破產，今天的冰島亦然，顯然官員們的擔憂不是創造恐慌。現在歐美各國面臨的破產壓力，可能是1930年代經濟大蕭條以來最甚。

歐盟會員國大多數都出現預算赤字，歐盟執委會的金融專家估計，光是2009年，歐元區16個會員國的財政赤字就高達 GDP的4%，而且明年可能再增加為4.4%；但2000年制定的《穩定與成長協定》（Stability and Growth Pact）卻限制各國財政赤字不得超過3%，以避免財政惡化。然而照歐盟執委會推算，2010年約有17個會員國都會超過這個限制─包含德（4.2%）、 法（5%）、西（5.7%）、英（9.6%）、愛（13%）。

當然這些數字只是推估，但奧地利財政部長 Josef Proll警告：「償款日期總會來臨的。」

上星期，歐盟會員國財長在布魯塞爾的例會中，奧地利財長提出「就全歐協調預算統一」，但細節仍不明確。不過對部分國家政府來說，此刻討論「預算統一」並不緊急，真正重要的是確保信貸能夠順利取得。

歐洲議會經濟事務委員會的聽證會上，經濟與貨幣事務執委 Joaquin Almunia被質詢得體無完膚─他建議 6-8個國家應該先減少赤字，但卻提不出具體做法。歐洲議會議員質疑，許多大國取得高額信貸，因此排擠了小國家可以獲得的貸款資金，對此 Joaquin Almunia表示，這的確是事實，但不可能終止資本市場的運作。

為了解決問題，盧森堡首相兼財長Jean-Claude Juncker建議，歐元區16個會員國應該發行共通的「歐元債券」，小國立刻叫好，但馬上遭到德國反對。至今德國的舉債成本還算低，因為國家信用評級仍 然優良，但接受發行歐元債券的提議會增加德國財政負擔。奧地利政府也同樣對歐元債券不感興趣。 許多歐洲領導人認為德國對金融危機的反應太慢，推出刺激經濟計畫太晚，但德國總理 Angela Merkel擔憂，過度舉債會加重次代未來的債務負擔，雖然2011年財政平衡的目標看來已經無法達成。 Angela Merkel出言表態，德國政府不論對哪家企業伸出援手，都有一定的限度。 紓困過了頭，最後企業的一屁股爛帳就留給政府，政府的債務持續增加，總有一天會無法再償付任何利息。2009年許多國家都推行振興經濟方案，甚至不少政府計畫推出第二波刺激政策，因此今年各國舉債勢必提高到前所未有的水準。 德國或許將隨美國政府推行類似的「壞銀行」政策，收購問題金融機構的壞帳資產，在政府對企業注資之餘，更進一步幫助銀行度過難關。但近幾年德國非常謹慎控制財政平衡，現在也不情願推出大規模經濟刺激方案─因為這可能間接鼓勵了其他國家放棄對財政赤字負責。 過去，很少有歐洲國家對舉債不自量力，但如今經濟下滑、多國主權評級遭到調降、融資成本提升，西班牙、義大利、愛爾蘭和希臘特別受到衝擊。面對貸款利率持 續走高，這些歐洲國家的債務一直增加，國際信評機構又再度將主權評級調降，推升利率繼續走高，然後惡性循環就形成了。 別忘了，此時還有市場投機分子在一旁製造壓力。當經濟緊張升高、社會動盪顯現，這成為歐元區的嚴酷考驗。 (林佳萱)